“瑞幸咖啡已经到了需要逐步调整策略的地步。”文字| 《中国实业家》记者兼编辑张文静| Mina 最近有消息称，大成资本正在与雀巢达成交易，并计划以不到 4 亿美元（按当前汇率约合人民币 27.6 亿元）的价格收购 Blue Bottle Coffee 的全球门店。雀巢将保留 Blue Bottle 的咖啡机和胶囊业务。交易已经签署，尚未完成交付。 《华商报》向大成资本和雀巢求证上述消息，但大成资本回应“不予置评”。截至发稿时，雀巢尚未做出回应。大成资本是中国最大的咖啡连锁企业瑞幸咖啡的现任管理人。由李辉于2016年创立。2018年，大成资本在两次领投后成为瑞幸咖啡最大的外部投资者。 2020年，瑞幸咖啡卷入财务造假扫描等人。大成资本于2021年、2022年两次增资，成为瑞幸大股东，主导瑞幸重组。五年来，瑞幸成功从面临退市、亏损、巨额派息，到实现盈利，成为中国最大的咖啡公司，并于2023年超越星巴克。2025年4月，李辉重返瑞幸董事会并出任董事长。目前，大成资本和李辉合计持有瑞幸咖啡23.28%的股份，并控制该公司超过53%的投票权。 Blue Bottle Coffee成立于2002年，被誉为“咖啡苹果”。它以只销售48小时内烘焙的咖啡豆而闻名。我们专注于新鲜烘焙和手工准备。基础咖啡通常比星巴克贵30%到50%。 2017 年 9 月，雀巢以 5 亿美元收购了 Blue Bottle Coffee 约 68% 的股份。在Blue Bottle Coffee出现之前，市场上已有大量报道大成资本参与了咖啡品牌的竞购，包括星巴克的中国业务和Costa咖啡。 《中国商人》向李辉求证这些传闻，但没有得到回应。咖啡——一位业内人士告诉《中国企业家》，大成最初考虑过Costa，但由于交易的诸多细节，如考虑和处理中国业务等，交易进展并不顺利，公司后来转而选择了蓝瓶咖啡。咖啡行业专家、上海碧悦投资管理有限公司总裁王振东表示，大成资本收购蓝瓶咖啡门店的意向隐藏在瑞幸的财报中。蓝瓶咖啡被誉为“咖啡界的苹果”，被认为是第三次咖啡浪潮的代表。其创始人詹姆斯·弗里曼以其“咖啡工作”而闻名。弗里曼是一位专业单簧管演奏家，也是一位“咖啡爱好者”，他在穿孔机上烘焙咖啡豆闲暇时，他会在厨房里制作烤盘。他在不同的管弦乐团之间循环，演奏重复的音乐，但他对工作的热情逐渐减弱。弗里曼意识到他需要另一次“逃离”，他所能想到的就是2002年，失业促使弗里曼开始了他的咖啡生涯。他最初烘焙并销售咖啡豆。很快他就买了一辆浓缩咖啡车和一辆咖啡车，并开始在市场上出售他自制的咖啡。他还处于使用不同的冲泡技术、不同的咖啡豆、不同的混合、不同的烘焙程度来微调浓缩咖啡味道的阶段，并在食品储藏室的木制滴滤式咖啡机中一次一杯地手工冲泡咖啡。人们认为这很疯狂，他们不习惯等待。最后，在一个冬天的周末，弗里曼抬头给自己煮一杯咖啡，看到 15 个人在他的小卖部前排队。从那时起，排队购买咖啡的人数就没有减少。 2005年，弗里玛第一个 Blue Bottle Coffee 咖啡亭在旧金山一条充满尿味的小路上开业。短短几个月，Blue Bottle Coffee Kiosk 就获得了广泛关注。开设咖啡亭三年后，弗里曼在旧金山的薄荷广场开设了第一家蓝瓶咖啡馆。后来他在洛杉矶、纽约和东京等城市开设了 Blue Bottle Coffee。弗里曼曾经说过：“音乐家的使命是，从第一次重复开始，日复一日地力求完美。”当他转变身份成为咖啡店创始人后，他对咖啡店的管理提出了非常严格的要求。从种植到烘焙和提取，弗里曼拥有独特的质量控制体系。它对咖啡豆的产地有着近乎严格的要求。他们只使用一年内收获并在 48 小时内烘焙的咖啡豆。店里没有 Wi-Fi，因此他们希望顾客专注于咖啡。 Freeman’s Cafe 没有小、中、大杯尺寸s。拒绝冲泡大量咖啡并将其放入保温瓶中，因为咖啡的味道在冲泡后几分钟内就开始老化。为了让客人体验咖啡的制作过程，Blue Bottle Cafe决定在客人面前研磨咖啡豆，将它们放入过滤杯中，然后慢慢地将水倒入其中。 2017年，雀巢以5亿美元收购了蓝瓶咖啡68%的股份。 2022年，Blue Bottle Coffee中国首家门店将在上海开业。蓝博商店的扩张速度并不快。截至2025年底，蓝瓶咖啡在全球拥有140家门店，其中中国大陆上海、深圳、杭州有15家门店。据36氪统计，蓝瓶咖啡过去12个月的营收约为2.5亿美元。蓝瓶咖啡目前仍处于亏损状态，预计2026年实现盈利。王振东表示，雀巢是全球最大的食品饮料公司之一，但由于是一家快速发展的公司，缺乏门店管理经验。一个类似的案例还有2018年收购的英国咖啡连锁店Costa，同样面临挑战。在门店业务方面，2025年8月，可口可乐正式启动Costa分销计划。瑞幸的财报隐藏着大陈的意图。大成资本表示，收购蓝瓶咖啡，结合实际运营该公司的瑞幸咖啡最新发布的财报可见一斑。 2026年2月下旬，瑞幸咖啡公布了2022020年第四季度及全年财报。 2025年全年，瑞幸净利润总额492.88亿元，较2024年同比大幅增长43%。净利润36亿元，较上年增长21.8%。 2025年第四季度单季度净利润合计128亿元，同比增长32.9%，连续18个季度保持两位数营收增长。到2025年底，门店数量将达到l 超过 31,048。然而，积极数据的背后，该公司第四季度净利润同比大跌39.1%至5.2亿元，GAAP营业利润率从第三季度的11.6%下降至第四季度的6.4%。成本高影响利润。第四季度，瑞幸咖啡总营业费用为119.55亿元，占净利润的93.6%。也就是说，每100元收入要花费93.6元。其中，外卖配送费用飙升至16.31亿元，比上年增长94.5%。事实上，这个数字略低于第三季度的28.9亿元。第三季度，外卖配送成本较去年同期增长211.4%。门店盈利能力下降也很明显。瑞幸2025年第四季度门店级营业利润率为15.0%，较2024年同期的19.8%下降4.8个百分点。公司自营店销售增速大幅下滑，四季度同店销售增速为1.2%，明显低于前三季度的8.1%、13.4%和14.4%。不过，这也取决于季节和其他原因。王振东表示，以瑞幸为例，全国门店规模已达到相对饱和阶段，部分地区门店密度甚至过高，摊薄了单店收入。我们可以清楚地看到，随着瑞幸规模的扩大，其边际利润在下降。在他看来，瑞幸的规模依赖型增长模式从根本上来说已经走到了尽头。对于餐饮业来说，有两种方法可以实现更高的收入。现有门店的增长和门店规模的扩大。 2025年，瑞幸营收同比增长43%，门店总数同比增长39%，差距仅4个百分点。这意味着虽然尺寸e店保持不变，瑞幸的收入将会非常有限。这意味着瑞幸需要开设新店来实现营收增长。但目前国内市场能开新店的地方还很少。 “瑞幸已经到了需要周期性调整战略的地步，必须从追求规模转向追求利润。瑞幸必须努力进入一个新的发展阶段，不能再一味追求规模，而必须精细化经营门店，服务更多细分市场。”王振东表示。他解释说，近年来，瑞幸咖啡通过规模化、标准化快速扩张，培养咖啡饮用习惯，迅速提升市场渗透率，取得了非常好的成绩。但一旦渗透率达到一定程度，咖啡消费就会毕业，部分消费者会出现新的需求，比如精品咖啡、个性化定制等。销售补贴不断下降，价格CE竞争逐渐进入尾声，咖啡逐步撤至9.9元已是必然。当咖啡的性价比达到极限时，第三空间、品牌溢价、文化体验、消费体验等其他因素就被稀释了。然而，随着价格竞争逐渐消失，传统意义上咖啡的其他附加元素将再次变得重要。在此过程中，消费者的需求将变得更加多样化。目前，单一的车型、标准化的产品很难在下一个竞争阶段取得优势。在王振东看来，大成资本收购蓝瓶的目的仍然是为了快速弥补瑞幸的短板。 “Blue Bottle目前在高端市场的定位、品牌形象和有利的渠道应该是瑞幸接下来要发力的地方。”他认为大成资本收购Blue Bottle可能有几个主要目标s。首先，麸皮改善你的形象。目前，瑞幸的门店模式还比较单一，以小店为主，没有第三空间，产品零售环节也比较差。未来，瑞幸可能希望打造层次化的门店，或者开出基调更高、整体提升产品服务、空间和文化体验的门店。这需要高端品牌的支持。此外，瑞幸咖啡还可以通过瑞幸咖啡和 Blue Bottle 之间的联合品牌和 iSupply 链整合来强化自己的品牌。二是利用Blue Bottle Coffee作为品牌生产的出路。未来瑞幸还会继续扩张，但增加国内门店数量的可能性并不大。为了开设更多商店，我们需要向海外扩张。为了进入全球市场、在世界各地拓展门店并实现您的增长目标，您需要像 Blue Bottle Coffee 这样的品牌作为出口目的地。目前库存不足200BLue Bottle Coffee 商店遍布全球。大成资本收购Blue Bottle可能是因为其规模较小、利润率相对较宽、可塑性较高。第三，很明显，上市一直是瑞幸的计划，所以关键是要成功讲述瑞幸未来真实的成长故事。最终，Blue Bottle 将帮助瑞幸通过加强您的业务来增加您的资本价值。 “总而言之，泰辰资本收购蓝瓶的主要目的是为瑞幸赋能。”王振东对《中国企业家》表示。对于大成资本收购蓝瓶来提振瑞幸的说法，以及瑞幸与蓝瓶未来合作的潜力和计划，《中华企业家》已联系瑞幸咖啡，但截至发稿尚未得到回应。
（编辑：何欣）
作者
